公司拟以发行股份方式购买巴莫科技和华友衢州的股权并募集配套资金。4月19日,公司公告,拟以32.24元/股发行1.26亿股购买巴莫科技100%股权和华友衢州15.68%的股权,交易完成后,公司巴莫科技和华友衢州将成为公司全资子公司。(1)公司拟向杭州鸿源、信巴新能源等8名交易对方发行股份购买巴莫科技100%股权;交易对价32亿元。(2)公司拟向信达新能发行股份购买华友衢州15.7%股权,交易对价8.6亿元。同时,公司拟非公开发行募集配套资金32亿元,发行股份不超过1.66亿股,用于巴莫科技高能量密度动力电池材料产业化项目、补充公司流动资金等。并且,公司将于2019年4月22日开市起复牌l巴莫科技为正极材料龙头企业之一,产能持续扩张为业绩承诺保驾护航。
   
巴莫科技主要生产产品为正极材料钴酸锂和三元材料,2018年钴酸锂出货量8800吨,位居全国第三(16.16%),同时NCM出货量也达到6700吨,占比达到4.9%。2017/2018营收为37.77/33.44亿元,净利润为1.31/0.86万元;其中成都巴莫2017/2018营收为18.8/18.4亿元,净利润为4217/5281万元,且成都巴莫远期规划正极材料年产能10万吨,伴随相对高净利率的成都巴莫扩产,杭州鸿源作为巴莫科技的业绩承诺人为,承诺巴莫科技2019-2021年的税后净利润分别不低于2.15亿元、2.80亿元、3.63亿元,对应业绩增速分别为149.7%/30.2%/29.6%,三年累计实现的净利润总额不低于8.58亿元。并且,华友钴业主要向巴莫销售四氧化三钴等产品,2018年对巴莫科技销售额达到13.05亿元,占华友钴产品收入的13.63%,预计此次收购后,公司与巴莫的产品协同效应将再次大幅加强。
   
拟上市公司股份收购信达新能持有华友衢州15.68%的股权,溢价合理。华友衢州是公司钴、铜产品冶炼的主要基地;2017-2018华友衢州实现营业收入分别为59.9和86.4亿元,净利润分别为8.8和4.1亿元。2018年10月,信达新能收购华友衢州的债权资产并同步债转股的方式对其增资7.3亿元,从而获得华友衢州15.7%的股权,也有效降低华友衢州资产负债率。公司当前以8.6亿元的交易对价置换华友衢州15.7%的股权,相对于7.3亿元债转股价格溢价18.1%。考虑信达新能用华友衢州置换进入上市公司股份之后存在12个月解禁期,溢价也相对合理。
   
除此之外,公司拟非公开发行募资32亿元,发行价格尚未确定。公司拟非公开发行募集配套资金32亿元,发行股份数量不超过20%(1.66亿股),发行价格尚未确定。募集资金主要用于巴莫科技高能量密度动力锂离子电池材料产业化先进智能制造项目、补充上市公司流动资金等,预计资金到位之后将有效降低公司资产负债率,改善公司盈利情况。
   
盈利预测与评级:伴随PE527和MIKAS技改项目逐步完全达产,自有钴矿量显著提升,钴矿自供矿山比例或有望继续提升。当前MB钴已开始反弹迹象,预计钴价有望触底反弹,公司将逐步从钴领先者→锂电新能源领导者。维持公司2019-2021年盈利,预计分别实现归母净利润8.3亿元、13.2亿元、16.1亿元,EPS分别为1.0元、1.6元、1.9元(暂不考虑增发稀释),以4月19日收盘价格计算,PE分别为42.3X、26.6X、21.9X。维持“审慎增持”评级。
   
风险提示:供给端放量过快,钴价大幅下跌及自身项目不及预期风险