事件摘要:公司 8月 28日发布 2019年半年报,上半年实现营收 91.04亿元,同比增长 34.21%;归母净利润 0.33亿元,同减 97.81%,扣非归母净利润-0.41亿元,同减 102.74%。同时,公司拟通过华友国际矿业收购华友控股香港持有的维斯通 40%的股权,维斯通持有玮达贝能源 90%的股权。
   
事件点评:
   
钴价低迷拖累业绩,铜业务有所支撑。上半年公司钴产品产量12645吨,同比增长 17.79%;销量 12829吨,同比增长 37.16%。
   
但上半年钴及钴盐价格跌幅均达到 40%以上,使得产品毛利率大幅下跌,因此钴业务的营收和毛利同比均下滑,同时公司上半年计提资产减值损失 3.26亿元(主要是存货减值准备)。但公司上半年 MIKAS 电积铜放量,营收和毛利率均同比大幅增长,后续 PE527矿权鲁库尼矿年产 30000吨电积铜项目有望年内建成投产,为公司后续业绩提供有力支撑。
   
上下渗透,把控锂电新材料业务核心资源。向上:公司收购维斯通 40%股权主要为了参与印尼红土镍矿冶炼的火电项目,将推进公司在印尼的镍资源开发布局。向下:公司收购巴莫科技(2.5万吨/年前驱体产能)、联合第三方投资者对子公司华友新能源增资。上下产业链的渗透完善公司新能源产业布局,在各环节的协同效应增强。
   
钴价仍有向上空间,业绩有望环比改善。嘉能可 Mutanda 矿山的年底停产、全球钴矿山上半年产量环比下降、多数钴矿处于亏损状态等因素致使钴供给端收缩,从过剩状态转向偏紧或短缺。海外钴价上涨,但国内钴价受需求不确定性影响仍处于震荡状态,预计后续仍有上涨空间。
   
投资评级与估值:
   
根据盈利预测,预计公司 2019-2021年归母净利润分别为 1.76、5.21、7.39亿元,对应 PE 分别为 105、35、25,维持“推荐”评级。
   
风险提示:
   
下游需求不及预期风险;钴价下跌风险;汇率变动风险