事项:公司发布 2019年半年报, 实现营收 91.04亿元, 同增 34.21%; 归母净利润0.33亿元, 同减 97.81%, 扣非归母净利润-0.41亿元, 同减 102.74%,其中,计提资产减值 3.26亿元。 同时, 公司拟通过华友国际矿业收购华友控股香港持有的 40%股权, 交易金额 1026.548万美元,维斯通持有玮达贝能源 90%的股权,后者拟在印尼投资建设 1×250MW 火力发电项目,用于印尼红土镍矿的冶炼。
   
钴价下跌带来吨利润下滑以及资产减值损失,业绩大幅下滑
   
2019年上半年, MB 低级钴均价 17.18美元/磅,同减 58.17%,环减 49.16%; 中国四钴均价 20.44万元/吨,同减 55.43%, 环减 41.20%; 硫酸钴均价 5.39万元/吨,同减 59.08%, 环减 41.22%。报告期内,公司生产钴产品 12,645吨金属量,同增17.79%;销售钴产品 12,829吨金属量,同增 37.16%, 但因钴价大幅下跌,吨利润下滑叠加资产减值损失 3.26亿元, 公司业绩大幅下滑。
   
构筑产业生态体系, 助力公司转型升级
   
报告期内, 非洲 MIKAS 扩建 15000吨电积铜、 9000吨粗制氢氧化钴项目已实现达产达标, PE527矿权鲁库尼矿 30000吨/年电积铜项目建设顺利推进;印尼年产 6万吨(镍金属量)氢氧化镍钴湿法冶炼项目前期工作全面展开,同时拟投资建设火力发电项目用于配套。国内与 POSCO、 LG 化学合资的三元前驱体和正极材料等项目有序推进, 华海新能源一期项目进入试生产阶段、二期项目投料试车。 此外通过拟收购的天津巴莫, 公司将成为拥有从上游钴矿—中游钴盐—下游前驱体&正极的全产业链企业,即可充分发挥公司在上游矿山资源端的成本优势,又可发挥公司在下游正极材料领域的渠道优势,充分发挥协同效应,增强盈利能力。
   
嘉能可 Mutanda 预期停产,需求回暖钴价反弹
   
受嘉能可旗下全球最大钴矿 Mutanda 预期 2020-2021关停两年影响,以及手采矿企业减产影响,供给开始收缩。同时,从下游来看,数码需求恢复已在上游订单中呈现; 动力领域,根据目前已有的订单来看,预计 9月开工率恢复情况较理想且后续趋于稳定。在供给预期收缩以及需求回暖的情况下,行业进入去库存末期,钴价开始反弹。
   
盈利预测及评级
   
考虑到供给端嘉能可 Mutanda 预期停产以及需求端回暖影响,钴价已经开始出现反弹,公司业绩或将回暖。由于钴价超预期下跌,下调 2019-2021年归母净利润为 1.80、5.05和 6.71亿元(前值为 8.49、 12.48和 17.56亿元), EPS 分别为 0.17、 0.47和 0.62元/股,对应 8月 27日收盘价 PE 分别为 147X、 53X 和 40X, 维持“ 增持” 评级。
   
风险提示: 钴价格继续下跌,导致公司大幅计提资产减值的风险,交易可能被暂停、中止或者取消的风险,业绩承诺无法完成的风险,业绩补偿无法覆盖交易对价的风险,募集资金未能实施或金额低于预期的风险。