事件描述:10月29日,公司发布三季报,2018年1-9月公司实现营收100.73亿元,同比增长63.91%;实现归母净利润19.12亿元,同比增长74.14%;每股收益2.3元。
   
事件点评:
   
受钴价拖累,公司业绩承压:公司业绩增速从2017年底开始逐步放缓,2018年第三季度营收同比增长40%,归母净利润同比下降4%,毛利率从二季度的42%大幅下滑至26%,净利率下滑至12%。公司业绩主要受钴价大幅下跌拖累,同时矿业法的实施也增加了企业的税务负担。
   
公司营运情况改善,三项费率管控良好:第三季度,公司应收票据及账款减少约4亿元,加大了催收力度,资金回笼加快。同时营业周期、存货周转天数、应收账款周转天数均有所下降,企业的营运健康情况转好。第三季度仅销售费率略增,管理、财务费率均有明显下降,分别为2.2%和4.1%,体现了优秀的成本把控能力。
   
公司上控资源、中提产能,中长期业绩有望得到保障:资源方面,除却公司已有的钴资源以外,公司还加强了新能源产业链中镍资源的把控。拟设立华越合资公司,在印度尼西亚Morowali工业园区建设年产6万吨镍金属量的红土镍矿湿法冶炼项目。第一阶段年产3万吨,第二阶段扩产至年产6万吨。产能方面,公司PE527项目已经实现达产达标、MIKAS升级改造项目一期进入试生产阶段,二期15000吨电积铜、9000吨粗制氢氧化钴项目启动建设。在资源、产能持续提升的背景下,公司在钴行业周期转好时,有望充分受益。
   
投资评级与估值: 预计2018年公司归母净利润22.08亿元,对应PE 8.56,给予“推荐”评级。
   
风险提示:新能源车产销量不及预期风险;钴矿产出超预期风险;产品价格波动风险