事件:公司201 8年上半年实现营业收入67.8亿元,同比增长79%;实现归母净利润15 亿元,同比增长123%。
   
业绩符合预期,二季度单季归母净利环比下降。公司二季度单季归母净利6.57个亿,环比减少了23%。主要是因为(1)融资成本叠加汇兑损失,财务费用环比增加了2.2个亿;(2)所得税环比增加了约2个亿; Q2经营活动现金流大幅改善。2018H1 期末经营性现金流净额为1.15 亿,而2018Q1 的经营性现金流为-1.61,Q2 季度的经营性现金流为2.76 亿元。
   
9 月份钴价有望企稳反弹。8 月底海外夏休结束,MB 钴价有望止跌企稳,随着9 月需求旺季到来,国内钴盐销量有望持续攀升,国内钴价有望反弹逐步缩小与MB 价差。
   
2018 量价齐升+自有产能投产降低成本,利润有望维持高增长。公司2018 年钴产品销量有望继续增长。同时下游三元前驱体产能的进一步释放将贡献更多的利润增量。同时随着公司自有矿产的投产,预计贡献产量4000 吨,公司自有原料占比有望达到50%,有望进一步降低原材料成本,毛利率水平也将进一步提升。
   
盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为3.7元、4.43元、5.43元,对应PE分别为14倍、12倍和10倍,维持“买入”评级。
   
风险提示:钴金属价格或大幅波动,矿山项目投产或不达预期,新能源汽车销量或不及预期风险。